人人搬家业绩增速放缓 溜溜梅再冲港股

近日，溜溜果园集团股份有限公司更名为溜溜梅股份有限公司(以下简称“溜溜梅”)后向港交所主板提交了上市申请书，中信证券、国元国际为联席保荐人。这也是其2019年撤回A股上市申请，2025年5月、10月两度递表港交所后，第四次向资本市场发起冲击。不过，此次递表背后，溜溜梅正经历增长主力换挡与渠道结构变轨，一份对赌协议的时间窗口也在逐步收窄。

增长主力换挡

根据弗若斯特沙利文的数据，2024年溜溜梅在中国果类零食行业按零售额计排名第一，市场份额为4.9%；同一年，在中国天然成分果冻市场中，溜溜梅以45.7%的市场份额高居第一。这意味着这家以梅类零食起家的公司，已在果冻这一品类中建立起显著的领先优势。

招股书显示，溜溜梅近年来业绩持续增长，但增速已出现放缓。2023年至2025年，公司收入分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，同比增速分别为12.61%、22.24%、5.86%；年内利润分别为9923.1万元、1.48亿元、1.82亿元，同比增速分别为45.01%、48.86%、5.86%。

从收入占比来看，公司的主力产品梅干零食出现下滑，而西梅产品和梅冻正成为公司新的增长支柱。2023年至2025年，梅干零食收入分别为8.38亿元、9.74亿元、8.3亿元，收入占比分别为63.4%、60.3%、48.5%。与此同时，西梅产品的收入分别为1.56亿元、2.24亿元、3.8亿元，收入占比分别为11.8%、13.8%、22.2%；梅冻的收入也持续增长，分别为3.11亿元、4.1亿元、4.66亿元，占总收入的比重分别为23.5%、25.4%、27.3%。

不过，收入扩张的同时，西梅产品和梅冻的毛利率却逐年走低。招股书显示，2023年至2025年，西梅产品的毛利率分别为35.1%、32.4%、29.7%；梅冻毛利率分别为49.2%、47.8%、45.4%。公司表示，2025年西梅产品毛利率下降主要由于原材料成本上升及西梅产品线产能提升；梅冻毛利率下降则与生产成本增加有关。公司整体毛利率也从2023年的40.1%下降至2024年的36%，并进一步降至2025年的35.6%。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，溜溜梅的传统核心品类增长乏力，新培http://www.bj6611.cn