择股还是择时？IPO标准多元化，一二级市场投资正加强联动

从过往的认知看来，这样的职业转型显得困难重重——一级市场投资与二级市场投资在募资方式、资金的锁定周期、退出机制与退出频率、投资逻辑等方面都存在着不同之处。但是近年来，随着外部环境的变化，原先两者之间泾渭分明的格局似乎正在发生变化。

一级市场投资人在股市中获得大把收益也非新鲜事。某早期投资机构中一位投资总监告诉界面新闻，如今股票与基金已经占据了他近半的理财资金。同时，像林珺这样跨越一二级市场的职业转型现象也开始出现。而在机构层面，高瓴资本、红杉中国、深创投、弘毅投资等诸多VC/PE机构都陆续布局了二级市场业务。

这些变化共同呈现出一二市场投资经验融合的可能性。“高瓴资本既做一级市场投资，也做二级市场投资，两者其实是可以相互学习的。”国信证券研究员Jenkin观察到了行业内的这一趋势，他将其形容作“一二级市场联动”。

“择股”与“择时”

在林珺工作的盛世景资产管理集团股份有限公司（以下简称盛世景）北京办公室内部，一级市场投资团队与二级市场投资团队的办公区相隔并不远，靠一条走廊连接。

这样的办公布局似乎映射着盛世景内部一二级市场投资团队的工作模式——界限明确，但相互配合。

“一级市场投资团队的相对优势在于择股，而二级市场投资团队则在于择时。”在林珺看来，在一些新兴领域或者成长性的行业中，一级市场投资人投资周期较长，更具备“产业思维”，往往可以更早地发现优质的项目；而二级市场投资人对于价格走势更为敏感，因此擅于判断买入卖出的时机。

这种差异并不分孰好孰坏，而是由两者的盈利模式与市场环境所决定的。

盛世景投资研究部总经理韩庆凯告诉界面新闻，一级市场投资人在产业方面的见解要优于二级，但并非二级市场投资人无法做到，而是因为双方关注点不完全相同。

“首先二级市场变化更快，这导致二级基金很难像一级一样长期持有一个企业，”他说，“其次，二级市场投资需要控制回撤、尤其公募基金需要关注自己的相对排名，投资人没办法很’任性’地做产业规划，更多时候要关注市场走势，和大家保持步调一致。”

但是近年来，诸多变量开始出现。

首当其冲的变量就是IPO标准的多元化。科创板、注册制的出现、港股允许未盈利的生物制药公司上市等制度上的变化使得创新药、机器人等深科技公司获得了上市的机会。而这类公司由于技术研发周期长，往往在企业营收数据方面并不好看，因此很难通过原有的二级市场数学模型，如PS、PE、绝对估值法来判断公司的价值。http://www.bj6611.cn/